VTP [KHẢ QUAN 16,7%] - Lợi nhuận tăng mạnh trong năm 2023 từ mức cơ sở thấp của năm 2022 - Cập nhật

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu (TP) 1,5% xuống 33.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN khi chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ của thương mại điện tử sẽ giúp mảng dịch vụ chuyển phát của Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) doanh thu là 17% trong giai đoạn 2023-2025. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS tăng trưởng chậm hơn với CAGR là 14% do cạnh tranh ngày càng gay gắt trong cùng giai đoạn.      

TP dự phóng thấp hơn chủ yếu là do tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2025 của chúng tôi giảm 7,7% do (1) giả định tổng doanh thu mảng bán hàng giai đoạn 2023-2025 thấp hơn 26% và (2) tổng chi phí quản lý giai đoạn 2023-2025 cao hơn 2,8% chủ yếu là do chi phí lao động cao hơn dự kiến, được bù đắp một phần nhờ tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá TP đến giữa năm 2024.

Trong năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu bán hàng đạt 19 nghìn tỷ đồng (-14% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 365 tỷ đồng (+42% YoY). Chúng tôi cho rằng doanh thu trong năm sẽ bị ảnh hưởng bởi doanh thu giao dịch giảm 37% YoY trong khi doanh thu phục hồi từ mức cơ sở thấp và được hỗ trợ bởi việc kiểm soát chi phí hiệu quả hơn.