VRE [KHẢ QUAN +15,9%] - Lợi nhuận cho thuê bán lẻ sẽ phục hồi trong năm 2025 - Cập nhật

•    Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VRE nhưng điều chỉnh giảm 7% giá mục tiêu xuống 20.000 VND/cổ phiếu. Việc giảm giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu là do 1) số dư nợ vay ròng tăng vào cuối năm 2024 và 2) dự báo tăng trưởng giá cho thuê trung bình nhẹ hơn vào năm 2025 do chúng tôi dự kiến chi tiêu tiêu dùng nói chung sẽ phục hồi từ từ trong nửa đầu năm 2025 do những biến động toàn cầu, và phục hồi rõ rệt hơn vào nửa cuối năm 2025. 

•    Chúng tôi cho rằng VRE, với vị thế dẫn đầu và bề dày kinh nghiệm, đang có vị thế thuận lợi để tận dụng câu chuyện tăng trưởng ngành bán lẻ hiện đại của Việt Nam trong dài hạn. VRE có định giá khá hấp dẫn với P/E năm 2025 là 9,3 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) so với P/E đồng thuận trung bình 3 tháng của các công ty cùng ngành trong khu vực vào năm 2025 là 14,1 lần, ngoài ra, chúng tôi dự báo tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 của VRE đạt 12%. Chúng tôi tiếp tục dự báo tổng diện tích sàn (GFA) cho thuê bán lẻ mới với GFA bổ sung trung bình đạt ~109.000 m2/năm trong giai đoạn 2025-29.

•    Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 4,2 nghìn tỷ đồng (+3% YoY), nhờ lợi nhuận gộp cho thuê bán lẻ tăng 12% YoY, một phần bị ảnh hưởng bởi dự báo đóng góp không đáng kể từ bàn giao BĐS. Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% dự báo lợi nhuận hoạt động ròng (NOI) và LNST sau lợi ích CĐTS mảng cho thuê trong giai đoạn 2025-26 của chúng tôi, chủ yếu là do dự báo tăng trưởng giá cho thuê trung bình thấp hơn dự kiến. 

Powered by Froala Editor