VNM [KHẢ QUAN +14,2%] - Khả năng sinh lời dần phục hồi nhờ chi phí đầu vào giảm - Cập nhật

- Chúng tôi điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu nhưng duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Sữa Việt Nam (VNM).
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm 9% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027, được bù đắp một phần do chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2024.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 7,0%/8,1%/9,5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt cho các năm 2023/2024/2025, chủ yếu do chúng tôi dự phóng chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu lần lượt giảm 60/160/200 điểm cơ bản do chúng tôi dự báo VNM sẽ tăng chi tiêu cho quảng cáo & mareting để giành lại thị phần trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt – đặc biệt trong mảng sữa nước và sữa bột. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 giảm cũng do chúng tôi điều chỉnh giảm 40 điểm cơ bản trong dự phóng biên lợi nhuận gộp; tuy nhiên, chúng tôi nâng dự báo biên lợi nhuận gộp các năm 2024/2025 lần lượt thêm 30/20 điểm cơ bản.