VHM [MUA +55.3%] - Giao dịch bán buôn hỗ trợ lợi nhuận năm 2023 - Cập nhật

- Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Vinhomes (VHM) nhưng giảm giá mục tiêu theo phương pháp định giá RNAV thêm 1,1% còn 79.500 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) số dư nợ vay ròng cao hơn vào cuối quý 1/2023 và (2) dự báo thận trọng hơn của chúng tôi đối với các dự án văn phòng mới.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 đạt 30,7 nghìn tỷ đồng (+6% YoY), chủ yếu nhờ bàn giao dự án Vinhomes Ocean Park 2 & 3 theo tiến độ và doanh số bán buôn. Con số này thấp hơn 7% so với dự báo trước đây của chúng tôi chủ yếu do tỷ lệ bàn giao của Ocean Park 2 theo hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) cao hơn — có biên lợi nhuận thấp hơn so với bán lẻ/bán buôn — và được bù đắp một phần nhờ thu nhập tài chính cao hơn nhờ ghi nhận bán buôn trong quý 1/2023.