TV2 [KHÔNG ĐÁNH GIÁ] - Công ty tư vấn kỹ thuật hàng đầu cho các nhà máy điện - Báo cáo công ty

• CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2) cung cấp các dịch vụ chính: (1) tư vấn, (2) nhà thầu EPC và (3) quản lý vận hành (O&M) nhà máy điện. Ba dịch vụ trên đóng góp khoảng 95% lợi nhuận ròng của TV2 vào năm 2020. Ngoài ra, TV2 đã đầu tư vào các dự án điện tái tạo từ năm 2018. 
• TV2 hưởng lợi từ việc Việt Nam tăng cường tập trung vào các dự án năng lượng tái tạo và khí hóa lỏng LNG. Theo dự thảo Quy hoạch điện VIII (QHĐ VIII), Chính phủ đang đặt mục tiêu công suất năng lượng tái tạo tăng khoảng 70% và công suất LNG/khí đốt tăng 80% trong 5 năm tới. 
• Vốn là một công ty tư vấn kỹ thuật, TV2 có lợi thế trong việc lựa chọn các dự án hiệu quả cho danh mục đầu tư của công ty. TV2 có 25% cổ phần tại nhà máy điện mặt trời Sơn Mỹ 3.1 và trang trại điện gió Tân Thuận, chúng tôi cho rằng các khoản đầu tư này sẽ mang lại mức cổ tức ổn định cho TV2 trong tương lai. 
• TV2 đặt mục tiêu doanh thu đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 270 tỷ đồng (+3,0% YoY) trong năm 2021, sẽ được thúc đẩy bởi hợp đồng xây dựng EPC cho dự án điện gió Tân Thuận - giai đoạn 1. TV2 luôn vượt kế hoạch đã đề ra trong quá khứ. 
• TV2 có số dư tiền mặt cuối năm là 1 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ đòn bẩy ròng là -71,4% tính đến cuối quý 1/2021, điều này có thể cho phép công ty mở rộng đầu tư vào các dự án điện mới. 
• TV2 hiện có định giá khá hấp dẫn với P/E trượt là 9,0 lần và EV/EBITDA là 3,4 lần - thấp hơn so với các công ty cùng ngành trong khu vực - trong khi công ty có năng lực tài chính và ROE vượt trội hơn các đối thủ cùng ngành.

PDP VIII kỳ vọng sẽ được phê duyệt vào cuối năm 2021, chúng tôi tin rằng có thể đẩy nhanh tiến độ của các dự án nhà máy điện và mang lại nhiều công việc tư vấn kỹ thuật hơn. TV2 có lợi thế là công ty con của EVN (51% cổ phần) nên có cơ hội tiếp cận các dự án điện mới. Việc EVN thoái vốn tiềm năng xuống 30% sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng dài hạn của TV2.

TV2 có triển vọng tích cực với tư cách là nhà thầu EPC cho các nhà máy điện gió & LNG. Trong 5 năm qua, TV2 đã có lượng backlog EPC 500 triệu USD cho các dự án có tổng vốn đầu tư là 3 tỷ USD. TV2 đang đấu thầu cho các dự án backolg tiềm năng khoảng 900 triệu USD cho các dự án có tổng vốn đầu tư là 5 tỷ USD trong vòng 5 năm tới, chủ yếu bao gồm các dự án gió và LNG. Ngoài ra, công suất điện gió 10.000 MW đã được phê duyệt trong PDP VII điều chỉnh. Dự thảo PDP VIII cũng đặt mục tiêu công suất điện gió của Việt Nam đạt 18.010 MW vào năm 2030. TV2 cũng đang đấu thầu một dự án nhiệt điện LNG khổng lồ (khu liên hợp Long Sơn giai đoạn 1; 1,3 tỷ USD) và nhà máy nhiệt điện than Quảng Trị (2 tỷ USD).

Các khoản đầu tư điện sẽ bắt đầu đóng góp trong trung hạn. TV2 có 25% cổ phần trong dự án điện mặt trời Sơn Mỹ 3.1 (IRR dự kiến là 20% trên TV2) và trang trại điện gió Tân Thuận (IRR dự kiến là 16%, theo ước tính của chúng tôi). Chúng tôi kỳ vọng các công ty liên kết này sẽ trả cổ tức ổn định trong tương lai. TV2 cũng có kế hoạch đầu tư vào khu phức hợp điện LNG Long Sơn - giai đoạn 1 (1.200 MW), nhà