TCB [MUA +44,0%] - NIM có thể chịu áp lực giảm nhưng định giá hiện ở mức hấp dẫn - Cập nhật

Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) thêm 2,1% xuống 42.200 đồng/cổ phiếu nhưng giữ nguyên khuyến nghị MUA.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do định giá thấp hơn dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư và phương pháp P/B mục tiêu, đến từ (1) mức giảm tổng cộng 7,6% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 của chúng tôi và (2) giả định P/B mục tiêu của chúng tôi đối với TCB giảm từ 1,3x còn 1,2x. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2024.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 8,1% còn 18,4 nghìn tỷ đồng (-8,5% YoY) do (1) thu nhập từ lãi (NII) năm 2023 giảm 10,5% sau khi NIM giảm 50 điểm cơ bản và (2) thu nhập từ phí (NFI) năm 2023 giảm 6,2%, được bù đắp một phần bởi mức giảm 5,4% trong dự báo chi phí dự phòng năm 2023.