SAB - Ban lãnh đạo kỳ vọng sản lượng và biên lợi nhuận sẽ cải thiện so với cùng kỳ vào năm 2025 - Báo cáo Gặp gỡ NĐT

1. Kết quả năm 2024:

* Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) vẫn duy trì vị trí công ty bia số 1 tại Việt Nam vào năm 2024 (theo dữ liệu của Nielsen) và giành được thị phần (về sản lượng), đặc biệt là từ miền Bắc. Ngoài ra, sản lượng bia bán qua kênh mua về hiện đại tăng trưởng mạnh từ mức cơ sở thấp, nhưng tiêu thụ bia ở kênh tại chỗ của thị trường Việt Nam nói chung khá ảm đạm, với mức tăng nhẹ được ghi nhận trong các dịp lễ cuối năm.

2. Kế hoạch năm 2025:

* Kế hoạch năm 2025 vẫn chưa được công bố. Tuy nhiên, ban lãnh đạo kỳ vọng sản lượng và biên lợi nhuận sẽ tốt hơn vào năm 2025 so với năm 2024. SAB kỳ vọng mức tăng trưởng ở mức một chữ số so với cùng kỳ đối với tổng sản lượng tiêu thụ bia trong kịch bản tốt nhất.

* Triển vọng biên lợi nhuận gộp: SAB kỳ vọng biên lợi nhuận gộp năm 2025 sẽ cải thiện so với cùng kỳ do:

- Tác động tích cực của việc hợp nhất Sabibeco mà thương vụ này đã hoàn tất vào tháng 1/2025: Ban lãnh đạo ước tính việc hợp nhất này sẽ cải thiện biên lợi nhuận gộp của SAB thêm ít nhất 1-1,5 điểm % so với mức trước khi hợp nhất. Sự cải thiện trong thực tế sẽ phụ thuộc vào việc phân bổ sản lượng giữa các nhà máy bia thuộc công ty con và các nhà máy bia thuộc công ty liên kết.

- Các chi phí đầu vào khác ngoài nhôm trở lại mức bình thường: SAB đang sử dụng đại mạch có chi phí cao và dự kiến sẽ sử dụng hết lượng đại mạch này trong vài tháng tới. Sau đó, SAB kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ đại mạch có chi phí thấp hơn, dẫn đến chi phí đại mạch sẽ trở về mức bình thường khi xét trên cơ sở cả năm. Tuy nhiên, ban lãnh đạo bày tỏ lo ngại về rủi ro chi phí nhôm tăng. Theo dữ liệu của Bloomberg, giá nhôm trung bình tăng 13% từ tháng 3/m024 đến tháng 4/2024 và vẫn duy trì ở mức cao này trước khi tăng thêm 4% vào tháng 2/2025 so với mức trung bình từ tháng 4/2024 đến tháng 1/2025. SAB đang ứng phó bằng cách (1) phòng hộ nhôm trong thời gian ngắn hơn (so với thời gian phòng hộ thông thường là 6-12 tháng trước khi sản xuất) để duy trì tính linh hoạt và (2) đàm phán chi phí chuyển đổi (tức là chi phí liên quan đến việc chuyển đổi tấm nhôm thành lon nhôm thành phẩm) với các nhà cung cấp.

* Chi tiêu quảng cáo và khuyến mại (A&P): SAB tiếp tục kiểm soát chặt chẽ chi tiêu A&P/doanh thu bia, hướng đến mục tiêu ít nhất là giữ tỷ lệ này đi ngang so với cùng kỳ.

3. Sản phẩm mới:

* SAB hiện có danh mục sản phẩm mới nhờ có trung tâm nghiên cứu và phát triển nhưng tạm hoãn việc tung ra thị trường cho đến khi có nhu cầu của thị trường.

4. Quan điểm của chúng tôi:

* Chúng tôi nhận thấy có rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 do biên lợi nhuận gộp mảng bia có khả năng thấp hơn dự kiến, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

* Hiện chúng tôi đang có khuyến nghị MUA đối với SAB với giá mục tiêu là 73.000 đồng/cổ phiếu.

Powered by Froala Editor