REE – REE đặt mục tiêu tăng gấp ba công suất điện vào năm 2030 với lộ trình cụ thể – Báo cáo ĐHCĐ

* Tổng Giám đốc bày tỏ quan điểm lạc quan về ngành điện trong bối cảnh các nút thắt pháp lý đã và được tháo gỡ, và đầu tư công mạnh mẽ hỗ trợ cho mảng Cơ điện lạnh (M&E). Mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (LNST) dài hạn được tái khẳng định ở mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 15%. 

* Chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 (2.411 tỷ đồng, +21% YoY), với khả năng lợi nhuận từ mảng bất động sản cao hơn dự kiến. KQKD quý 1 mạnh mẽ của VSH củng cố dự báo LNST năm 2025 từ mảng điện của chúng tôi, trong khi mảng M&E có bộ đệm từ hoàn nhập dự phòng để hỗ trợ dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN cho REE với giá mục tiêu là 76.100 đồng/cổ phiếu. 

* REE đặt kết quả kinh doanh năm 2025 sẽ phục hồi từ mức đáy vào năm 2024 với doanh thu đạt 10,2 nghìn tỷ đồng (+22% YoY, đạt 102% dự báo năm 2025 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+22% YoY, đạt 101% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của công ty phù hợp với dự báo của chúng tôi, trong đó lợi nhuận từ mảng bất động sản vượt kỳ vọng bù đắp cho lợi nhuận từ mảng điện thấp hơn kỳ vọng. Trong 5 năm qua, REE đã hoàn thành 100% kế hoạch đề ra. 

* Kế hoạch cổ tức năm 2024: cổ tức tiền mặt ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu (dự kiến thanh toán vào ngày 04/04/2025) và cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 15%. Cổ tức tạm ứng cho năm 2025 ở mức tối đa là 1.000 đồng/cổ phiếu. 

* Mục tiêu tăng gấp ba công suất điện vào năm 2030 (đã điều chỉnh theo tỷ lệ sở hữu): REE đặt mục tiêu nâng công suất từ 1.016 MW vào cuối năm 2024 lên 3.000/4.000/5.000 MW vào các năm 2030/2032/2035. Đây là mục tiêu đầy tham vọng so với dự báo của chúng tôi là khoảng 2.000 MW vào năm 2030. Ban lãnh đạo kỳ vọng điều này sẽ được thúc đẩy bởi: 100 MW trong năm 2025 và 500 MW trong giai đoạn 2026–2028. REE dự kiến nhận chủ trương đầu tư cho 3 dự án điện gió (176 MW) trong quý 2/2025 thông qua đấu thầu. Công ty cho biết sẽ tiếp tục theo đuổi mục tiêu 500 MW điện gió và 1.500/1.000 MW điện mặt trời nổi đến năm 2030/2035 trong Quy hoạch điện VIII sửa đổi. 

* ĐHCĐ bổ nhiệm ông Ashok Ramachandran (sinh năm 1980) làm thành viên HĐQT mới, thay ông Huỳnh Thanh Hải (kiêm nguyên Tổng Giám đốc). Ông Ashok là một lãnh đạo giàu kinh nghiệm với hơn 20 năm trong lĩnh vực kỹ thuật và điều hành doanh nghiệp tại Úc, Việt Nam, Malaysia, Ấn Độ và Nam Á, hiện là Giám đốc điều hành của JSW Energy – công ty năng lượng hàng đầu của Ấn Độ, và từng là Tổng Giám đốc & Chủ tịch HĐQT Schindler Ấn Độ & Nam Á, thuộc tập đoàn Schindler toàn cầu. Ngoài ra, bà Mai Thanh sẽ trở lại giữ chức Chủ tịch HĐQT, còn ông Ashok sẽ là Tổng Giám đốc mới, theo công bố của ban lãnh đạo. 

* Kế hoạch ESOP năm 2025: thông qua phát hành 500.000 cổ phiếu (khoảng 0,1% số lượng cổ phiếu lưu hành) với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, thời gian hạn chế giao dịch là 3 năm và dự kiến phát hành vào quý 1/2026. 

Mảng điện: Kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 là 1.054 tỷ đồng (+5% YoY, đạt 93% dự báo năm 2025 của chúng tôi). REE đặt mục tiêu bán điện cho cả EVN và các khách hàng lớn theo cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA). 

* Công ty tự tin ghi nhận tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) đạt khoảng 12% đối với điện mặt trời và điện gió, dựa trên biểu giá mới được EVN đề xuất: 1.383 đồng/kWh cho điện mặt trời tại khu vực miền Bắc và 1.644 đồng/kWh cho điện gió trên đất liền.  

* Việc triển khai DPPA được đánh giá là khả thi, một số khách hàng tiềm năng chỉ yêu cầu mức giá bán cố định từ REE và sẵn sàng thanh toán phí dịch vụ. 

* Tiến độ vận hành thương mại (CoD): Dự án Duyên Hải 2 (48 MW) sẽ đi vào hoạt động trong quý 4/2025; dự án thủy điện Trà Khúc 2 (30 MW) dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2027; dự án điện gió trên bờ 176 MW sẽ vận hành trong quý 4/2026 – phù hợp với dự báo của chúng tôi. 

* VSH đặt kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 541 tỷ đồng (+21% YoY, đạt 129% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Sản lượng điện thương phẩm trong 80 ngày đầu năm 2025 đạt 321 triệu kWh (+32% YoY), vượt dự báo của chúng tôi. REE đang cân nhắc không điều chỉnh tăng giá điện trong ngắn hạn cho nhà máy Thượng Kon Tum sau khi tái tài trợ thành công. 

* Thời gian thanh toán từ EVN: hiện là 2,5 tháng, so với 2 tháng trước đây. 

* REE kỳ vọng nhận được giấy phép đầu tư cho dự án sản xuất điện từ chất thải với công suất là 40 MW. 

Mảng bất động sản: Kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 là 262 tỷ đồng (gấp 8 lần YoY, đạt 128% dự báo năm 2025 của chúng tôi). REE kỳ vọng ghi nhận 156 tỷ đồng LNST từ bán quỹ đất tại Thái Bình, đồng thời tiếp tục triển khai bán dự án The Light Square. Công ty cũng đặt mục tiêu phát triển các dự án nhà ở và văn phòng kết nối với các dự án hạ tầng trọng điểm như tuyến Metro và Vành đai 3 tại TP.HCM. 

Mảng cơ điện lạnh (M&E): Kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 là 165 tỷ đồng (+10% YoY, đạt 72% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Giá trị hợp đồng ký mới trong năm 2024 đạt 5,1 nghìn tỷ đồng, chủ yếu đến từ dự án Sân bay quốc tế Long Thành và tuyến Metro số 1 (TP.HCM). Dự kiến hoàn nhập dự phòng khoảng 150 tỷ đồng trong năm 2025. 

Mảng cho thuê văn phòng: Kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 là 541 tỷ dồng (+14% YoY, đạt 91% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Mục tiêu tỷ lệ lấp đầy đạt 97% vào cuối năm 2025 (so với 92% vào cuối năm 2024), trong đó tòa nhà E-town 6 đạt 75%. 

Mảng nước: Kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 là 328 tỷ đồng (+23% YoY, đạt 101% dự báo năm 2025 của chúng tôi). Công ty Cổ phần Nước sạch Sông Đà (SCW) đã được chấp thuận tăng giá nước thêm 52% lên 7.767 đồng/m³, có hiệu lực từ quý 2/2025. Công suất gấp đôi dự kiến đi vào hoạt động vào cuối năm 2025. 

Mở rộng kinh doanh: Công ty đang nghiên cứu đầu tư vào điện khí LNG (bao gồm M&E, tổng thầu EPC và khả năng đầu tư cổ phần), cũng như các trung tâm dữ liệu (cho thuê đất và cung cấp dịch vụ hạ tầng).  

Powered by Froala Editor