PVS - Dự án Lô B, Lạc Đà Vàng đúng tiến độ, dự án Sử Tử Trắng giai đoạn 2B ghi nhận tiến độ chậm hơn dự kiến, rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ - Báo cáo KQKD

• Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) công bố KQKD quý 3/2024 với doanh thu đạt 4,8 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 134 tỷ đồng (-5% YoY). Trong khi LNST trước lợi ích CĐTS tăng lên 192 tỷ đồng (+34% YoY), mức giảm LNST sau lợi ích CĐTS chủ yếu là do lợi ích CĐTS tăng mạnh, được thúc đẩy bởi hiệu quả hoạt động của Công ty TNHH Khảo sát Địa vật lý (PTSC-CGGV). PVS nắm giữ 51% cổ phần của PTSC CGGV, công ty này đã có sự chuyển biến đáng kể với LNST đạt 91 tỷ đồng trong quý 3/2024 (so với khoản lỗ 35 tỷ đồng trong quý 3/2023).
• LNST trước lợi ích CĐTS tăng mạnh chủ yếu do (1) biên lợi nhuận gộp tổng hợp tăng 2,6 điểm % YoY, nhờ biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ quản lý kho nổi FPSO/FSO và mảng cơ khí & xây dựng (M&C) lần lượt tăng 8,5/4,1 điểm %. (2) Thu nhập cao hơn 20% YoY từ các liên doanh FSO/FPSO cũng hỗ trợ cho mức tăng trưởng LNST trước lợi ích CĐTS này.
• Đối với KQKD 9T 2024, doanh thu đạt 14,1 nghìn tỷ đồng (+12% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 631 tỷ đồng (+9% YoY). LNST trước lợi ích CĐTS đạt 707 tỷ đồng (+17% YoY) chủ yếu do (1) lợi nhuận gộp tăng 46% YoY và (2) thu nhập từ các liên doanh FSO/FPSO tăng 27% YoY, bù đắp cho (3) chi phí tài chính tăng 98% do lỗ tỷ giá.
• Khả năng sinh lời trong 9T 2024 của PVS được cải thiện. Biên lợi nhuận gộp tổng hợp 9T 2024 đạt 5,9% (tăng 1,4 điểm % YoY), được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận gộp (1) mảng dịch vụ quản lý FPSO/FSO tăng 1,8 điểm % YoY và (2) mảng M&C tăng 0,4 điểm % YoY, cùng với (3) mảng vận hành & bảo trì (O&M) tăng 2,1 điểm % YoY. Những điều này bù đắp cho hiệu quả hoạt động yếu kém trong (4) khảo sát địa chấn và ROV với mức giảm 4,7 điểm % YoY và (5) căn cứ cảng dịch vụ giảm 1,8 điểm % YoY.
• KQKD 9T 2024 thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi, lần lượt hoàn thành 54% và 56% dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS cả năm 2024 của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng đặc thù của hoạt động kinh doanh M&C là doanh thu và lợi nhuận thường được ghi nhận vào quý 4. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm khoảng 10-15% đối với dự báo doanh thu của mảng M&C do tiến độ của dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B chậm hơn dự kiến (mà PVS có thể giành được hợp đồng vào nửa đầu năm 2025 so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi là quý 4/2024). Tính đến ngày 30/9, PVS đã nhận được 587 tỷ đồng cho dự án Lạc Đà Vàng trong khi việc chính thức khởi công dự án EPC 1 của Lô B vào đầu tháng 9 sẽ đóng góp doanh thu đáng kể hơn trong quý 4.
• Nhìn chung, chúng tôi dự báo rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết vì doanh thu từ mảng M&C thấp hơn dự kiến và biên lợi nhuận của mảng khảo sát địa chấn & ROV thấp hơn dự kiến có thể ảnh hưởng nhiều hơn so với thu nhập cao hơn dự kiến từ các liên doanh FSO/FPSO.

Hình 1: KQKD 9T 2024 của PVS

Nguồn: PVS, Vietcap. Ghi chú: (*) LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi không bao gồm ảnh hưởng từ chi phí dự phòng cho sự cố kỹ thuật tại FSO MV12 và chi phí dự phòng rủi ro chấm dứt hợp đồng của kho nổi FPSO Lam Sơn. Chúng tôi xem khoản chi phí/lợi nhuận từ khoản dự phòng/hoàn nhập đảm bảo cho mảng M&C (ghi nhận trong lợi nhuận khác) là khoản mục cốt lõi khi khoản mục này sẽ phát sinh nếu quá trình xây dựng được thực hiện. Chúng tôi cũng loại bỏ tác động của lỗ tỷ giá.

Hình 2: Chi tiết doanh thu, lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận gộp của PVS trong 9T 2024

Nguồn: PVS, Vietcap.

Powered by Froala Editor