PPC [MUA +21,2%] - Sẵn sàng tăng trưởng với sản lượng tăng và thành phần cố định trong hợp đồng PPA tăng - Cập nhật

- Chúng tôi điều chỉnh giảm 1,5% giá mục tiêu cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) xuống 13.100 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA. Mức giảm trong giá mục tiêu phản ánh (1) định giá tăng 0,4% cho mảng sản xuất điện của PPC, được thúc đẩy bởi mức tăng 0,3% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong giai đoạn 2025–2029 của chúng tôi (lần lượt thay đổi -25,4%/0,1%/4,2%/8,0%/8,6% trong năm 2025/26/27/28/29); (2) định giá cho HND giảm 7,6%, phản ánh mức giảm 7,2% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của công ty này trong giai đoạn 2025–2029; và (3) định giá cho QTP tăng 2,3%, phản ánh mức tăng 3,0% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong giai đoạn 2025–2029 của chúng tôi.

- Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ tổng LNST sau lợi ích CĐTS của PPC trong giai đoạn 2025–29 do (1) giả định thành phần cố định của Phả Lại 1 trong hợp đồng mua bán điện (PPA) tăng 23%, (2) sản lượng thương phẩm tăng 3% sau khi chúng tôi dự báo mức tiêu thụ điện sẽ tăng và (3) giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) toàn ngành tăng 1%, như đã nêu trong Báo cáo Ngành Nhiệt điện của chúng tôi (ngày 11/02/2025). Những khoản lợi nhuận này lấn át (4) chi phí nguyên liệu trung bình tăng sau KQKD năm 2024 và (5) dự báo thu nhập cổ tức giảm trong năm 2025.

- Trong năm 2025, chúng tôi dự báo LNST sản xuất điện sẽ tăng mạnh 4,7 lần YoY, đạt 342 tỷ đồng, nhờ sản lượng thương phẩm tăng 11%, thành phần cố định của Phả Lại 1 trong hợp đồng PPA tăng 23% và tỷ lệ Qc dự kiến đạt 80% (so với 57% vào năm 2024), bù đắp cho mức giảm 1% trong giá CGM toàn ngành. Tuy nhiên, dự kiến thu nhập cổ tức giảm 55% YoY sẽ giữ tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo ở mức 15% YoY.

Powered by Froala Editor