PPC - Lợi nhuận từ mảng phát điện gấp 2 lần YoY, thấp hơn một chút so với kỳ vọng do thành phần cố định của Phả Lại 1 thấp hơn dự kiến - Báo cáo KQKD

• CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) công bố KQKD quý 2/2024 với doanh thu đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (+77% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 93 tỷ đồng (-42% YoY). Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS giảm so với cùng kỳ là do (1) giá bán trung bình giảm 6% YoY do thành phần cố định của Phả Lại 1 trong hợp đồng mua bán điện (PPA) giảm so với cùng kỳ (mà chúng tôi đã đề cập trong Báo cáo ĐHCĐ của PPC) và (2) thu nhập cổ tức giảm 82% YoY. Những yếu tố này ảnh hưởng nhiều hơn so với (3) sản lượng điện thương phẩm tăng 89% YoY sau khi vận hành lại tổ máy phát điện S6 và (4) chi phí nguyên liệu trung bình giảm 5% YoY do giá than thấp hơn so với cùng kỳ.
• Trong 6T 2024, doanh thu đạt 4,5 nghìn tỷ đồng (+65% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 251 tỷ đồng (+25% YoY). Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS tăng so với cùng kỳ do (1) sản lượng điện thương phẩm tăng 77% YoY và (2) chi phí nguyên liệu trung bình giảm 5% YoY, bù đắp cho (3) thành phần cố định của Phả Lại 1 giảm so với cùng kỳ.
• KQKD 6T 2024 thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi, lần lượt hoàn thành 62% và 36% dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2024 của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Điều này là do (1) thành phần cố định của Phả Lại 1 thấp hơn dự kiến, cùng với (2) sản lượng điện thương phẩm cao hơn dự kiến của Phả Lại 1, tương ứng khoản lỗ cao hơn do suất hao nhiệt cao hơn, cần nhiều than hơn để sản xuất cùng một lượng điện và làm tăng chi phí nguyên liệu trung bình. Trong ĐHCĐ năm 2024, PPC đã chia sẻ cơ cấu sản lượng trong 5T 2024 của Phả Lại 1 với sản lượng 500 triệu kWh (93% dự báo cả năm của chúng tôi, vượt kỳ vọng của chúng tôi) và sản lượng của Phả Lại 2 là 1.700 triệu kWh (43% dự báo cả năm của chúng tôi, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi).

LNST sau lợi ích CĐTS của HND (công ty liên kết mà PPC nắm giữ 27% cổ phần) trong 6T 2024 hoàn thành 48% dự báo cả năm của chúng tôi, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. HND công bố KQKD quý 2/2024 với doanh thu đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+3% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 276 tỷ đồng (-17% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS quý 2/2024 giảm so với cùng kỳ do (1) vào quý 2/2023, HND thực hiện điều chỉnh giảm trích trước chi phí sửa chữa và các chi phí khác, dẫn đến chi phí thấp trong quý 2/2023, cùng với (2) chi phí nguyên liệu trung bình cao hơn so với cùng kỳ do suất hao nhiệt cao, ảnh hưởng đến (3) mức giảm trong chi phí khấu hao so với cùng kỳ trong quý 2/2024. Trong 6T 2024, doanh thu của HND đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 431 tỷ đồng (+26% YoY), lần lượt hoàn thành 58% và 48% dự báo cả năm và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận của HND, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

KQKD 6T 2024 của PPC

Nguồn: PPC, Vietcap (*Vietcap ước tính LNST từ mảng phát điện = LNST báo cáo – Thu nhập cổ tức)

Powered by Froala Editor