POW [MUA +23,6%] - LNST sau lợi ích CĐTS 9T 2023 phù hợp với dự báo của chúng tôi - Cập nhật

- Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) ở mức 13.600 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA như nêu trong Báo cáo cập nhật POW ngày 25/10/2023. Chúng tôi cho rằng POW là cơ hội đầu tư vững chắc dựa trên khả năng tiêu thụ điện ổn định của Việt Nam và chuyển đổi cơ cấu sang LNG với các nhà máy sử dụng LNG Nhơn Trạch 3 & 4 đặt mục tiêu đi vào hoạt động vào cuối năm 2024/giữa năm 2025. 

- POW công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2023 với doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo lần lượt đạt 21,5 nghìn tỷ đồng (+5% YoY) và 743 tỷ đồng (-39% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm YoY do (1) lợi nhuận gộp của POW giảm 45% YoY do chi phí vận hành và bảo trì cao hơn đối với các nhà máy điện khí (vì phải sử dụng dầu diesel (DO) trong quý 2), (2) giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) thấp trong tháng 8 và tháng 9 do lượng mưa lớn bất ngờ, (3) NT2 thực hiện bảo dưỡng lớn trong hầu hết tháng 9 và (4) POW không ghi nhận lợi nhuận một lần trong 9 tháng đầu năm 2023 so với ~600 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022. 

- Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong suốt giai đoạn dự báo (2023-2032). Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của POW sẽ tăng 26% YoY, chủ yếu được hỗ trợ bởi sự phục hồi của NT2 từ mức cơ sở thấp của năm 2023 và nhà máy Vũng Áng hoạt động hết công suất trong cả năm. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 119% YoY, chủ yếu do sản lượng điện thương phẩm tăng 30% YoY đạt 24,5 tỷ kWh (tương đương với mức trước Covid 19 không bao gồm đóng góp sản lượng từ Nhơn Trạch 3), lợi nhuận tăng mạnh hơn từ Cà Mau với giá khí ước tính thấp hơn ~10% so với giá khí của các nhà máy điện ở khu vực Đông Nam Bộ, cũng như lợi nhuận từ Vũng Áng tăng gấp đôi, được hưởng lợi từ tình trạng thiếu điện ở miền Bắc, đồng thời chi phí bảo trì và các chi phí khác giảm.

Powered by Froala Editor