PNJ [MUA +23,2%] - Duy trì mức tăng trưởng vượt trội nhờ mở rộng cơ sở khách hàng- Cập nhật

- Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu đối với PNJ xuống 115.800 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA. 

- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi là do chúng tôi giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2029 đi 2% (tương ứng -5%/0%/0% cho các năm 2024/25/26). Chúng tôi giảm 2,2 điểm % giả định biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ năm 2024 do (1) doanh thu cao hơn dự kiến từ trang sức vàng 24K với biên lợi nhuận thấp trong mảng bán lẻ trong nửa đầu năm 2024 và (2) tác động của những thách thức tiềm năng trong việc thu mua vàng nguyên liệu ảnh hưởng đến tác động của trang sức thời trang có khả năng có đóng góp cao hơn trong nửa cuối năm 2024.

- Chúng tôi cho rằng PNJ có vị thế tốt để dẫn dắt sự tăng trưởng của ngành trang sức có thương hiệu cùng với sự phục hồi tiêu dùng của tầng lớp có thu nhập trung bình và cao của Việt Nam. Trong trung đến dài hạn, chúng tôi dự báo tầng lớp có thu nhập trung bình đang ngày càng tăng của Việt Nam sẽ ngày càng ưa chuộng việc mua trang sức từ các thương hiệu uy tín thay vì mua từ các cửa hàng nhỏ lẻ không thương hiệu, vốn vẫn chiếm khoảng 67% thị phần trong năm 2022, theo Euromonitor.

- Chúng tôi dự báo PNJ sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu bán lẻ ở mức 16% trong giai đoạn 2023-2028, tương ứng với dự báo CAGR EPS của chúng tôi là 16% cho giai đoạn trên.

Powered by Froala Editor