MBB [MUA +24,7%] - ROE cao đến từ động lực tăng trưởng mạnh - Cập nhật

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) và tăng 4% giá mục tiêu lên 28.000 đồng/cổ phiếu nhờ tác động tích cực của (1) chi phí vốn chủ sở hữu giảm nhẹ và (2) giả định đòn bẩy cao hơn của chúng tôi cho giai đoạn 2026-2029, dẫn đến ROE cao hơn trong cùng kỳ và định giá cao hơn từ phương pháp định giá thu nhập thặng dư. Những điều này được bù đắp một phần cho việc chúng tôi giảm 1% dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2029 (lần lượt thay đổi -2%/-5%/-2%/+3%/+4% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29). 
• Chúng tôi giảm 2% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 còn 25,5 nghìn tỷ đồng (+11% YoY), chủ yếu do chúng tôi giảm 7% dự báo thu nhập phí ròng (NFI) do dự báo thận trọng hơn của chúng tôi đối với thu nhập lãi từ hoạt động ngoại hối của MBB trong bối cảnh tỷ giá có khả năng biến động mạnh trong năm 2025. Vào đầu tháng 1/2025, ban lãnh đạo đặt mục tiêu LNTT năm 2025 đạt 32 nghìn tỷ đồng (+10% YoY). 
• Chúng tôi kỳ vọng (1) tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ nhờ tệp khách hàng lớn và chi phí huy động thấp, (2) chất lượng tài sản được kiểm soát tốt trong năm 2025 và (3) MBB sẽ duy trì tỷ lệ CASA hàng đầu trong ngành nhờ vào việc thu hút khách hàng và lợi thế cạnh tranh về công nghệ.
• MBB đang giao dịch với P/B năm 2025 là 1,02 lần, thấp hơn 11% so với trung vị P/B  năm 2025 của các ngân hàng khác là 1,15 lần, cùng với ROE dự phóng năm 2025 là 20,4% so với mức trung vị của các ngân hàng khác là 18,6%, dựa trên dự báo của chúng tôi. 
• Rủi ro: Chi phí tín dụng cao hơn dự kiến; NIM thấp hơn dự kiến; việc hỗ trợ một tổ chức tín dụng gặp khó khăn (DCI) có khả năng ảnh hưởng tăng trưởng của ngân hàng.  

Powered by Froala Editor