GEX – Trả cổ tức tiền mặt trong năm 2024, không ưu tiên mua thêm cổ phần VGC – Báo cáo ĐHCĐ

- Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Tập đoàn GELEX (GEX) vào ngày 28/03/2024 tại Hà Nội. Nhìn chung, đánh giá cao chiến lược của ban lãnh đạo tập trung vào hiệu quả hoạt động và quản lý rủi ro trong ngắn hạn, giảm tốc hoạt động mở rộng mạnh mẽ, hợp tác với các đối tác Singapore bao gồm Semcorp (mảng năng lượng) và Fraser Property (mảng BĐS KCN). GEX cho biết công ty không ưu tiên mua thêm cổ phần tại VGC. Ngoài ra, lợi nhuận từ việc thoái vốn danh mục điện 245 MW nhằm hợp tác với đối tác có năng lực tài chính và kỹ thuật mạnh giúp GEX thực hiện các dự án điện tái tạo quy mô lớn (với tổng công suất dự kiến đạt 3,9 GW), giảm tỷ lệ đòn bẩy và có nguồn lực đầu tư vào Titan Corp (kinh doanh nhà xưởng xây sẵn), khách sạn 5 sao Trần Nguyên Hãn và mở rộng công suất cho CTCP Đầu tư Nước sạch Sông Đà.

- Ban lãnh đạo GEX đặt kế hoạch cho năm 2024 với doanh thu đạt 32,3 nghìn tỷ đồng (+7,7% YoY) và LNTT đạt 1.921 tỷ đồng (+37,5% YoY) so với doanh thu và LNTT thực tế trong năm 2023 lần lượt đạt 30 nghìn tỷ đồng và 1.397 tỷ đồng. Chúng tôi lưu ý rằng dự báo LNTT của GEX bao gồm cả lợi nhuận tiềm năng từ việc thoái vốn danh mục điện 245 MW mà chúng tôi ước tính là 950 tỷ đồng. Kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2024 của GEX lần lượt tương đương với 101% và 79% dự báo cả năm của chúng tôi, mà nguyên nhân là do GEX ước tính thận trọng về chi phí Holdco và LNTT của VGC trong khi kế hoạch LNTT của GEE nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi (GEX sở hữu 50,0% cổ phần của VGC và 80% cổ phần của GEE)

- GEX dự kiến không chia cổ tức năm 2023 so với mục tiêu đặt ra tại ĐHCĐ năm 2023 là 15% (không nêu rõ là tiền mặt hay cổ phiếu).

- GEX đặt mục tiêu trả cổ tức tiền mặt trong năm 2024 là 1.500 đồng/CP so với dự báo của chúng tôi là 1.000 đồng/CP mặc dù ban lãnh đạo hiểu rằng cần phải duy trì tỷ lệ nợ vay thấp để huy động vốn với chi phí thấp. ĐHCĐ cũng đã thông qua việc cho phép HĐQT tạm ứng cổ tức tiền mặt, một lần hoặc nhiều lần tùy thuộc vào HĐKD của công ty.

- GEE dự kiến tăng vốn cổ phần thêm 10% thông qua đấu giá công khai với giá khởi điểm tối thiểu là 30.000 đồng. Điều này tương ứng P/E trượt là 12,1x và lợi suất cổ tức là 6,7%, mức chúng tôi cho là hợp lý.

- Cổ đông đã thông qua kế hoạch ESOP năm 2024, phát hành 8 triệu cổ phiếu (tương đương 0,9% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) với giá 10.000 đồng/CP với thời gian hạn chế chuyển nhượng là 3 năm.

- Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho GEX với giá mục tiêu là 23.400 đồng/CP.

VGC đưa ra kế hoạch thận trọng với LNTT năm 2024 giảm 24% YoY và tương đương 79% dự báo của chúng tôi

- Ban lãnh đạo VGC đặt kế hoạch cho năm 2024 với doanh thu đạt 13,5 nghìn tỷ đồng (+2% YoY) và LNTT đạt 1.216 tỷ đồng (-24% YoY) so với doanh thu và LNTT thực tế trong năm 2023 lần lượt đạt 13,2 nghìn tỷ đồng là 1.602 tỷ đồng. Lợi nhuận thấp hơn YoY chủ yếu là do lợi nhuận từ mảng KCN thấp hơn so với mức cơ sở cao của năm 2023. Dự báo doanh thu và LNTT năm 2024 của VGC tương đương 101% và 79% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng dự báo LNTT của VGC là thận trọng vì VGC đã vượt mục tiêu trung bình khoảng 20% trong 7 năm qua.

Doanh thu năm 2023 của VGC chủ yếu đến từ các dự án như KCN Yên Phong 2C, KCN Yên Phong mở rộng, KCN Yên Mỹ, KCN Phú Hà... với tổng diện tích đã bàn giao là 179 ha.

GEE dự báo LNTT tăng trưởng khoảng 20% YoY, nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi, KQKD quý 1 thấp nhưng chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trong các quý tới nhờ các hợp đồng lớn mới ký và biên lợi nhuận dự kiến cao của CAV.  

- Ban lãnh đạo GEE đặt kế hoạch cho năm 2024 với doanh thu đạt 18,4 nghìn tỷ đồng (+10,7% YoY) và LNTT đạt 1.158 tỷ đồng (+19,7% YoY) so với doanh thu và LNTT thực tế năm 2023 lần lượt đạt 16,6 nghìn tỷ đồng là 967 tỷ đồng. Kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2024 của GEE tương đương với 104% và 96% dự báo cả năm của chúng tôi. Theo ban lãnh đạo, dự báo LNTT bao gồm khoảng 380 tỷ đồng lãi thoái vốn (phù hợp với dự báo của chúng tôi).

- KQKD sơ bộ quý 1 của GEE thấp hơn dự báo của chúng tôi. GEX đã công bố KQKD quý 1 sơ bộ của GEE với doanh thu và LNTT lần lượt đạt 3,3 nghìn tỷ đồng và 90 tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 19% và 7% dự báo cả năm của chúng tôi. Diễn biến này phản ánh mảng thiết bị điện đang phục hồi chậm trong quý 1 và công ty dự kiến sẽ phục hồi mạnh hơn khi thị trường BĐS khởi sắc trở lại.

- GEX kỳ vọng CADIVI - công ty dẫn đầu mảng thiết bị điện sẽ duy trì biên lợi nhuận gộp cao lịch sử trong 4 năm từ 2023 qua 2024, đạt 10,9% (so với dự báo của chúng tôi là 10,8%). Tính đến giữa tháng 3/2024, CADIVI đã trúng thầu 703 gói thầu với tổng giá trị hợp đồng là 6,3 nghìn tỷ đồng, đạt 58% dự báo doanh thu năm 2024 của chúng tôi. 

- Cổ đông thông việc chi trả 5% tiền mặt còn lại của tổng cổ tức tiền mặt 20% năm 2023 (500 đồng/CP) (1.500 đồng/CP đã được chi trả). Ngoài ra, GEE đặt mục tiêu trả cổ tức cổ phiếu năm 2024 là 2.000 đồng/CP (chưa xác định là tiền mặt hay cổ phiếu) so với dự báo của chúng tôi là 2.000 đồng/CP. ĐHCĐ cũng đã thông qua việc cho phép HĐQT tạm ứng cổ tức tiền mặt, một lần hoặc nhiều lần tùy thuộc vào hoạt động của công ty.

- Cổ đông đã thông qua việc HĐQT thực hiện chào bán công khai thêm 30 triệu cổ phiếu (tương đương 10% lượng cổ phiếu đang lưu hành) cho nhà đầu tư cá nhân/tổ chức trong và ngoài nước. Giá bán không được thấp hơn giá tham chiếu bình quân 30 ngày giao dịch trước đó và tối thiểu phải từ 30.000 đồng/CP. Diễn biến này tương ứng P/E trượt là 12,1x và lợi suất cổ tức là 6,7%, mức chúng tôi cho là hợp lý.

- GEE dự kiến hoàn tất thoái vốn 10% còn lại tại Gelex Quảng Trị trong nửa đầu năm 2024 (đã thoái 90% vốn trong năm 2023).

- GEE dự kiến chuyển từ UPCoM sang HOSE trong năm 2024, lựa chọn thời điểm phù hợp với điều kiện thị trường chứng khoán và hoàn cảnh thực tế để hoàn tất các thủ tục.

- Cổ đông thông qua kế hoạch ESOP năm 2024 với 5 triệu cổ phiếu (tương đương 1,7% lượng cổ phiếu đang lưu hành) phát hành với giá 10.000 đồng/CP với thời gian hạn chế chuyển nhượng là 5 năm.

GELEX và các công ty thành viên đang hướng tới phát triển một loại hình KCN mới, chuyển đổi thành một thành phố công nghiệp - kết hợp giữa các không gian sản xuất, sinh sống và thương mại nhằm thu hút các tập đoàn hàng đầu thế giới. Sự phát triển này sẽ mang lại giá trị gia tăng cao hơn và sử dụng hiệu quả quỹ đất.

Powered by Froala Editor