DGC - Biên lợi nhuận gộp cải thiện dù chi phí SG&A vẫn duy trì ở mức cao; cập nhật dự án - Báo cáo KQKD

• CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) đã công bố KQKD năm 2024 với doanh thu đạt 9,9 nghìn tỷ đồng (+1% YoY; 95% dự báo năm 2024 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3 nghìn tỷ đồng (-4% YoY; 96% dự báo năm 2024 của chúng tôi). Chúng tôi nhận thấy sẽ không có thay đổi đáng kể đối với dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong quý 4/2024, doanh thu đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (-5% QoQ; +1% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 749 tỷ đồng (+6% QoQ; +4% YoY), thấp hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân của việc này là do sản lượng bán hóa chất phốt pho công nghiệp (IPC) đạt mức thấp hơn nhẹ so với dự kiến.
• Trong quý 4/2024, biên lợi nhuận gộp đã cải thiện lên mức 36,7% (so với mức 34,5% trong quý 3/2024; 32,9% trong quý 4/2023), mà chúng tôi cho là nhờ sự kết hợp giữa (1) mức tăng trung bình 5% QoQ của giá bán IPC trung bình và (2) việc khắc phục dần tình trạng gián đoạn đối với nguồn cung quặng appatit. Kết quả là, biên lợi nhuận gộp đã đạt mức 35,5% (+10 điểm cơ bản YoY) trong giai đoạn cả năm 2024.
• Trong quý 4/2024, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu đã giảm xuống mức 7,2% (từ mức 8,1% trong quý 3/2024), nhưng vẫn duy trì ở mức cao hơn so với mức trung bình giai đoạn 2021 – nửa đầu năm 2024 là 6,1%, do chi phí vận chuyển trong quý vẫn duy trì ở mức cao, dù đã giảm nhẹ so với quý 3. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ này sẽ quay trở lại mức bình thường vào năm 2025, nhờ sự sụt giảm của chi phí vận chuyển khi tác động từ cuộc khủng hoảng tại Biển Đỏ và tình trạng thiếu nước của Kênh đào Panama dần hạ nhiệt.
• IPC: Chúng tôi ước tính sản lượng bán hàng giảm 13% QoQ trong quý 4/2024, sau mức tăng mạnh trong quý 3/2024 do hoạt động tái nhập hàng tồn kho của khách hàng khi lượng tồn kho đã đạt mức hợp lý, nhưng vẫn cải thiện nhẹ so với cùng kỳ.
• Chúng tôi ước tính giá bán IPC trung bình hiện tại của DGC đạt khoảng 4.100 USD/tấn (+5% QoQ) và kỳ vọng mảng kinh doanh IPC của công ty sẽ tiếp tục đà phục hồi trong năm 2025, nhờ sự cải thiện của nhu cầu và sự gia tăng của giá bán phốt pho.
• Phốt pho nông nghiệp (AP): Chúng tôi dự báo DGC sẽ tiếp tục duy trì chiến lược chuyển toàn bộ axit phophoric trích ly (WPA) thành phân bón trong quý 4/2024, tận dụng lợi thế địa lý tại thị trường trong nước của công ty. Điều này còn được hỗ trợ bởi mức tăng trung bình 5.6% trong quý 4/2024 của giá phân bón DAP/MAP Việt Nam, do Trung Quốc đã bắt đầu ngừng xuất khẩu DAP/MAP từ ngày 01/12/2024. Đối với năm 2025, chúng tôi dự báo DGC sẽ ắt đầu tái xuất khẩu một phần WPA khi giá phân bón ổn định trở lại.
• Cập nhập dự án: Nhà máy ethanol đã đi vào hoạt động từ giữa quý 4/2024, với dự án xút-clo dự kiến sẽ bắt đầu được khởi công xây dựng vào giữa quý 1/2025. Chúng tôi hiện dự báo LNST năm 2025 từ mảng ethanol sẽ ở mức 200 tỷ đồng và từ dự án xút-clo sẽ ở mức 50 tỷ đồng.
• (DGC vẫn chưa cung cấp kết quả chi tiết theo mảng kinh doanh. Chúng tôi sẽ tiến hành cập nhật ngay khi nhận được thông tin).

KQKD năm 2024 của DGC

Nguồn: DGC, Vietcap

Powered by Froala Editor