ACG [MUA +27,4%] - Tăng dự phóng biên lợi nhuận hoạt động kinh doanh - Cập nhật

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Gỗ An Cường (ACG) từ KHẢ QUAN lên MUA và tăng giá mục tiêu 8% chủ yếu do dự báo biên lợi nhuận  cao hơn, bù đắp một phần do chúng tôi loại quyền sử dụng đất của ACG tại cụm nhà máy Thái Hòa khỏi định giá của chúng tôi và giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn.

Cho giai đoạn 2022-2024, chúng tôi tăng dự báo LNST tổng lên 9% khi tăng biên lợi nhuận EBIT từ 13,7% lên 16,4%, một phần được bù đắp bằng việc giảm 4% dự báo doanh thu. Biên lợi nhuận của ACG vượt kỳ vọng của chúng tôi trong 6 tháng đầu 2022, đặc biệt là biên lợi nhuận xuất khẩu. Tuy nhiên, xuất khẩu cũng  làm chúng điều chỉnh giảm dự báo doanh thu vì chúng tôi kém lạc quan hơn về nhu cầu đồ nội thất từ các nền kinh tế phát triển.

Chúng tôi loại trừ quyền sử dụng đất nói trên khỏi định giá của chúng tôi vì không đủ thông tin về (1) lịch trình chuyển đổi đất sang mục đích phi công nghiệp của chính quyền, (2) chi phí di dời các nhà máy hiện đang nằm trên lô đất, có thể bù đắp đáng kể giá trị đất hiện có và (3) kế hoạch của ACG về việc phát triển  bất động sản nhà ở trên lô đất này.